人们将我们的案例解读为「列支敦士登首个 STO」。没错——但那只是其中一章。更艰难的教训是连续增资:同一家 AG 一次又一次地向商业登记处提交新的经济事项——现金、Sacheinlage(实物出资)、认购款项——而问题每次都在变化:这是 Kapitaleinzahlungskonto(资本缴款账户)吗?这个证据够吗?谁来签署函件?
我们先在自己的股权结构表上学习,然后在发行人委托项目中实践。为了社会的更大利益——以及我们不会盲目重复的时间成本——以下是真正起作用的要素。
增资 #1 — 我们自己的 AG:以 USDC、Bitcoin、Ethereum 进行 Sacheinlage
2019 年:No Limit Anstalt → Equanimity AG,资本从 CHF 30'000 增至 CHF 50'000,通过实物出资——USDC、Bitcoin 和 Ethereum 的组合。BDO Liechtenstein 出具增资报告;董事会和审计师接受;Handelsregister(商业登记处)批准。与出资黄金的流程相同:外部审计师确认实物价值大致符合你的声明。
详见 2019 年转制文章。这是「如果 Wirtschaftsprüfer(审计师)函件严谨,加密货币并不特殊」的原型案例。
增资 #2(及 #3…)— 发行人认购:当银行 PDF 不够用时
后续委托项目:受监管的股份发行,招股说明书获批,以 ETH 认购。传统顾问要求银行证明。你提供一份银行 PDF。被拒绝——不是因为资金缺失,而是因为账户不是 Sperrkonto(冻结账户)。形式不符合他们预期的叙事。
与此同时,相同的经济实质以 ETH 钱包形式存在(托管机构控制、可追溯、与招股说明书关联)。这条路径可以走通——不是用更少的纪律,而是用不同的纪律:
- 钱包 → 托管机构 → 分配 → 股权结构表条目,可为律师和 FMA 重现。
- 一位 Wirtschaftsprüfer(或合格审计师)验证价值和流程——不仅仅是客户经理的 PDF。
- 往往需要第二封函件,在第一份「证明」失败后:相同事实,正确的法律框架,由登记处真正听取意见的人签署。
如果我们一开始就用钱包证据 + 审计师函件,而不是追逐认购永远无法满足的 Sperrkonto 隐喻,我们本可以节省数月时间和一小片森林的 PDF。我们没有。现在我们知道了——我们把它写下来,这样下一家 AG 就不必支付同样的学费。
Sperrkonto vs Sacheinlage vs 认购 — 实用矩阵
来自我们案卷的简化模式,不构成针对您案例的法律建议。
- CHF 现金增资,普通银行 — Kapitaleinzahlungskonto / 冻结账户流程;银行证明;登记。
- Sacheinlage(加密货币、黄金、其他) — 增资报告、估值、审计师;不是「给我们看 Sperrkonto PDF」的逻辑。
- 招股说明书认购链上结算 — 招股说明书 + 托管机构 + KYC + 审计函件;如果资金从未存入传统冻结账户,仅凭银行 PDF 是范畴错误。
- 同一 AG 的第二次增资 — 不要假设增资 #1 的路径自动适用于 #2;登记处和银行会忘记去年接受的内容。
为什么「连续」比「首次」更重要
第一次批准是仪式。第二次和第三次增资才是结构破裂之处:新审计师、新客户经理、TVTG 和招股说明书条例的不同解读、有人再次要求 Sperrkonto 因为他们没有阅读第一份档案。
我们的发行人端工作包括当流程因机制问题停滞时与监管机构的往来——支付证据、将链上现实与纸面预期对账。这不是 Beschwerde(申诉)爱好;这是当列支敦士登认真对待资本而你的资金库存在于两种媒介时会发生的事。
示例委托项目记录:受监管股份发行(名称保密)。
我们今天会怎么做
- 在完成上一次增资之前规划下一次增资——钱包还是银行、Sacheinlage 还是现金、谁签署审计师函件。
- 不要把银行 PDF 当作万能通行证——先检查 Sperrkonto 状态;如果认购在链上,尽早跳过这场戏。
- 将 Wirtschaftsprüfer 纳入时间表预算,而不是在被拒绝后的消防演习。
- 每次增资保留一份档案——连续意味着累积证明,而不是每轮都重新失忆。
我们用时间付了学费,这样你或许只需打个电话。这就是「更大利益」的部分——略带微笑,略显疲惫。